Identità e struttura societaria
Anthropic è pronta a quotarsi al Nasdaq nelle prossime settimane con il simbolo ANT. L’obiettivo dichiarato è superare il record di capitalizzazione di SpaceX, quotata a giugno con una valutazione di 1,750 miliardi di dollari. Per raggiungere questo traguardo la società adotterà una struttura azionaria a cinque classi: quattro classi ordinarie e una classe speciale che garantirà ai fondatori il 50,1 % dei diritti di voto.
I partner di lungo corso – tra cui Amazon, Google e altre big tech – riceveranno titoli di classe N, collegati a benefici economici. Il consiglio di amministrazione, però, sarà nominato dal Long‑Term Benefit Trust, un organismo indipendente con lo statuto di operare secondo la missione originaria di Anthropic: sviluppare sistemi di intelligenza artificiale etica.
Il prodotto di punta: Claude
Il modello più noto di Anthropic è Claude, considerato il principale concorrente di ChatGPT di OpenAI. Secondo il prospetto pre‑IPO, Claude ha già una penetrazione significativa nel mondo enterprise: il 50 % delle aziende Fortune 500 utilizza una sua versione.
Tuttavia, il documento dedica più di novanta pagine ai rischi associati a Claude. Tra le preoccupazioni elencate troviamo:
- Possibili manipolazioni da parte di gruppi hacker;
- Uso del modello per la creazione di armi chimiche;
- Rischi “catastrofici” o “esistenziali” per l’umanità in scenari di abuso estremo.
Queste avvertenze mostrano come Anthropic riconosca la doppia natura della propria tecnologia: opportunità di mercato e potenziali minacce globali.
Investimenti e costi operativi
Per sostenere la sua attività, Anthropic deve affrontare costi estremamente elevati legati a chip e potenza di calcolo, forniti da partner esterni. Un report di Pitchbook indica i contratti più ingenti:
- Broadcom: 161 miliardi di dollari;
- SpaceX: 120,5 miliardi;
- Google: 114 miliardi;
- Amazon: 110 miliardi;
- Microsoft: 45 miliardi.
In totale, la società dovrà pagare circa 855 miliardi di dollari nei prossimi anni, indipendentemente dalla domanda di mercato. L’impegno con SpaceX potrà essere rinegoziato a partire dal 2027, ma gli accordi con Google, Amazon e Microsoft rimarranno vincolanti tra il 2033 e il 2036.
Molti di questi contratti sono “circolari”: le stesse big tech sono sia fornitori che clienti e, in alcuni casi, soci di Anthropic. Questo modello alimenta le preoccupazioni di chi teme una bolla speculativa nell’intero settore dell’AI.
Marginalità e percorso verso il break‑even
Fondata nel 2021, Anthropic è ancora in una fase di “burn‑rate” elevato, ma i conti mostrano una tendenza verso il break‑even. Nel 2025 la perdita operativa è stata di 8 miliardi di dollari, mentre nel secondo trimestre del 2026 l’EBITDA è salito per la prima volta sopra la parità, registrando un utile operativo di 974 milioni di dollari.
Il prospetto segnala inoltre una cassa di 131 miliardi di dollari, un buffer finanziario significativo che dovrebbe aiutare l’azienda a gestire gli ingenti obblighi contrattuali.
Crescita dei ricavi
Il vero punto di forza di Anthropic è la crescita sostenuta del fatturato:
- 2023: 41 milioni di dollari;
- 2025: 4,6 miliardi di dollari;
- Primo semestre 2026: 16,3 miliardi di dollari.
Nel secondo trimestre del 2026 il salto è stato del 147 % rispetto ai primi tre mesi dell’anno, raggiungendo 11,6 miliardi di entrate. Il terzo trimestre ha mostrato un incremento più contenuto, del 47 %.
Secondo gli analisti di Pitchbook, circa l’80 % del fatturato proviene da contratti “pay‑per‑use”, mentre il restante 20 % deriva da abbonamenti. Questa composizione evidenzia una forte dipendenza da accordi a consumo, che possono variare in base alla domanda.
Valutazione di mercato
Il rallentamento della crescita ha già influito sulle aspettative di valutazione. In estate, il target per l’IPO era di 2 000 miliardi di dollari. Recenti indiscrezioni hanno ridotto le previsioni a circa 1 500 miliardi. Pitchbook stima la società intorno a 1 400 miliardi, mentre il paper di New Constructs la definisce “l’ipo più ridicola del 2026”, sostenendo che per giustificare una valutazione di 2 000 miliardi Anthropic dovrebbe:
- Raggiungere un profitto operativo netto dal 0 % al 10 %;
- Realizzare una crescita dei ricavi del 1 000 % nel 2026;
- Raddoppiare i ricavi nel 2027;
- Mantenere una crescita media annua del 56 % dal 2028 al 2035.
Giancarlo Giudici, co‑direttore del Programma Executive in Finance di Polimi Graduate School of Management, commenta che tali obiettivi sono “molto sfidanti” e che la valutazione riflette più l’euforia del mercato per un business emergente che dati concreti di redditività.
Profitti ancora assenti
Nonostante la crescita dei ricavi, Anthropic non ha ancora generato utili. Nel 2025 la perdita netta è stata di quasi 42 miliardi di dollari e nei primi sei mesi del 2026 il rosso è aumentato a 80,7 miliardi, in parte a causa di effetti contabili legati a bond convertibili emessi in passato.
Il modello di investimento è simile a quello di altre big tech che hanno impiegato anni prima di diventare profittevoli. Amazon, ad esempio, ha registrato il suo primo utile nel 2003, nove anni dopo la fondazione, per poi raggiungere profitti annui di quasi 80 miliardi.
Secondo Giudici, “gli investimenti nell’AI sono reali e consistenti sia nelle infrastrutture sia nella tecnologia e nell’energia necessaria. Il tema è capire se genereranno la redditività attesa”.
Conclusioni e prospettive future
Anthropic si presenta come una delle realtà più ambiziose nel panorama dell’intelligenza artificiale. La combinazione di una struttura di governance orientata all’etica, un prodotto di punta con forte penetrazione enterprise, e contratti di investimento colossali la posiziona al centro di un dibattito globale su rischi e opportunità dell’AI.
Il successo dell’IPO dipenderà dalla capacità dell’azienda di trasformare gli ingenti investimenti in margini operativi sostenibili, di mantenere la fiducia dei partner strategici e di dimostrare che la crescita dei ricavi è accompagnata da una riduzione dei costi fissi.
Se Anthropic riuscirà a raggiungere questi obiettivi, potrà non solo confermare la propria valutazione di mercato, ma anche diventare un modello di riferimento per lo sviluppo responsabile dell’intelligenza artificiale.